分析人士认为，市场行情下挫和宏观经济紧缩成为上市公司增发受阻的主要原因，资产估值正进一步趋向合理。
行情下挫使增发遇阻
据了解，我国证券市场环境的变化成为长春一东放弃定向增发方案的主要原因。公司曾于2007年8月29日发布公告称，决定向控股股东吉林东光集团非公开发行不超过4000万股、不少于2700万股股票，东光集团认购股票的资产暂估价值约为人民币4亿元。公司称，在公司非公开发行股票方案履行相关程序过程中，证券市场环境发生重大变化，综合考虑多方面因素，公司决定放弃此次增发方案。
中国中期撤销定向增发方案意味着其整合收购“中期系”三家期货公司、打造中国期货第一股的计划落空。公司今年2月曾公告称，拟以不低于21.65元/股的价格，向特定对象非公开发行7000万—14000万股股票，募集资金不超过25亿元。中国中期表示，定向增发方案需要修改和市场条件尚未成熟成为公司放弃增发的主要原因。
国都证券研究员张翔认为，尽管不同公司调整增发方案的原因各异，但市场行情不尽人意、资产估值回归理性是增发遇阻的共同原因。日信证券研究员徐海洋认为，市场大幅下跌可能使公司增发过程遇到诸多困难，如增发股票卖不出去。
长百集团的非公开发行方案在今年3月未受证监会审核通过，继续修改方案上报可能带来发行成本过高的问题，此次发行因此无疾而终。
分析人士普遍认为，资产评估价格是否合理是证监会在对上市公司增发方案审核中比较看重的指标，以防高价增发的公司因盈利情况不良给投资者带来损失。
估值体系回归合理
海印股份5月29日下调了向其控股股东海印集团定向发行股份的价格和数量。公司公告称，调整资产交易价格是由于国内房地产市场尤其是广东房地产市场出现波动。海印股份拟采取定向发行股份与支付现金相结合方式，购买海印集团的主要商业物业项目，此次定向发行的股份价格由12.15元/股调整为8.08元/股，股份数量由调整前的3.12亿股下调至2.43亿股。
张翔认为，2007年股指处于高位，资产评估价值普遍较高，对于去年定下增发方案的公司来说，在今年的市场行情中必然要调整增发价格和增发数量，资产估值正趋于合理，这对上市公司和投资者都是有利的。
相比2007年12月制定的原增发方案，ST科龙5月29日公布的新方案中，资产注入评估价格下调了9.4亿元，增发数量从3.64亿股下调为2.80亿股，发行价格从6.98元/股降为5.71元/股，公司拟通过非公开发行A股股份向控股股东青岛海信空调有限公司购买白色家电资产的定价也从原方案中的25.41亿元下调至16亿元。
东海证券研究员刘俊认为，市场行情的下挫也是ST科龙下调增发数量和价格的原因；此次下调使得公司净资产收益率从原先的2%提升到4%，一定程度上能提高资产质量，但4%的收益率仍不及行业平均水平，16亿的资产价格仍有偏高之嫌。
随着市场趋于理性，与去年相比，目前的资产估值体系已经下移，但徐海洋认为，由于整体市场的市盈率在20倍左右，因此资产估值的整体下移空间不会太大，尤其是银行和少数房地产公司基本已经探底。
在徐海洋看来，上市公司增发方案遇阻意味着上市公司的再融资出现困难，但不同行业再融资的难度不一，收益良好的项目依然能够获得市场认可，相比之下，圈钱意图明显的上市公司将受到市场抵触。(邢佰英)
