自主创新打造国际竞争力龙头 人民币升值主要受益者
华泰股份（600308）：公司依靠自主创新和正确的市场定位由一个地方小厂发展成世界性纸业巨头，主营业务由兼营新闻纸和文化纸发展为以高档新闻纸为核心，其他纸品为补充的新产业结构。目前已形成年产新闻纸120万吨的产能，位居全球第一，国内市场占有率超过33％，并已打入国际市场。由于公司的新闻纸质量好，不少新产品为替代进口的独有产品，因此，公司在国内具有一定的自主定价权，质量和品牌优势使得公司产品售价每吨高于行业100——200元左右，而公司新闻纸的质量可与国际高档产品媲美，出口价格甚至比国内均价折合人民币每吨高200元左右。有效控制成本，提高产品利润率是公司发展壮大的基础。公司以废纸来替代针叶浆和阔叶浆来降低成本，新闻纸吨纸成本约3000元，接近国外同行水平，公司新闻纸主要原料为进口美废，美废占比达到90%，与进口纸浆相比，进口废纸成本更为低廉，今天人民币汇率中间价突破7.77元大关，达到1美元：7.7615元，人民币加速升值将使公司成为主要受益者。公司的新闻纸产品毛利率一直以来均高于其他竞争对手，甚至超出国内另一造纸龙头晨鸣纸业6.92％，过去五年，公司的主营业务收入和净利润年均复合增长率分别为31%和24%，也居同行业首位。
高速扩张奠定高成长基础 政府扶持发展空间广阔
高速扩张以规模优势取胜是公司高速发展的捷径。2006年公司销售收入出现较大幅度增长的原因是2005年12月份18.7万吨轻胶纸全面达产所致。而去年10月31日公司高级彩色胶印新闻纸项目开始投产，。新项目将成为公司2007年业绩增长新引擎。2006年公司推进了两大新项目：与斯道拉恩索亚洲出版用纸有限公司合资成立山东斯道拉恩索华泰纸业有限公司，生产20万吨超级压光纸，超级压光纸可替代印制高级书报杂志的轻量涂布纸，其每吨成本比新闻纸低12%左右，而售价却高出10%以上。公司与新会双水发电厂合作打造120万吨新闻纸或高档文化纸生产基地，其中一期为年产40万吨新闻纸生产线，预计今年下半年完成，这又为公司2008年业绩增长奠定了基础。山东斯道拉恩索华泰纸业有限公司是芬兰总理访华时两国政府首脑主导达成的合作项目，公司地处的山东东营市具有国际竞争力的企业寥寥无几，公司必然获得地方政府的重点扶持。
MBO完成 价值低估反弹先锋
公司管理层通过收购大股东华泰集团实现MBO，在一定程度上为企业解决了产权问题以及激励机制问题。公司计划于近期向华泰集团定向增发收购资产实现集团整体上市，收购的热电、纯碱等资产是公司生产必须的原材料，整体上市将进一步完善公司的产业链，减少关联交易，提升盈利水平。预计公司07-09年业绩分别为1.02元、1.31元和1.47元,作为竞争优势突出，成长性高的细分行业龙头，公司应享有高于行业平均值的估值水平，目前晨鸣纸业市盈率为23.78倍，而华泰股份市盈率仅为16.86倍，按预测的未来盈利水平，动态市盈率仅为12倍，价值明显低估。2006年年报披露，前十大流通股东共计持有流通股8441万股，占该股流通股比例为24%，比三季末明显提高。从二级市场走势来看，该股因年报业绩预期大涨之后近期步入高位震荡蓄势阶段，盘口动向显示，低位买盘积极，该股近期震荡蓄势过程中数次在13元一线获得支撑，周四再度在13元附近企稳，后市有望大幅反弹，可积极关注。
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