中国需求放缓且政策难超预期 煤焦钢产业链弱势难改

    周二，大宗商品涨多跌少，橡胶、两板、动力煤等表现强势，焦炭、焦煤、螺纹钢等黑色系“难兄难弟”则延续弱势，盘中均再次创出新低。在业内人士看来，煤焦钢整体走势偏弱还是基本面疲弱的原因。

    随着经济持续下行压力增大，投资者预期房地产行业将在政策面获得一些支撑，从而提振煤焦钢产业链需求。但记者采访的多位分析人士认为，地方债务问题限制了政策调整空间，房地产信贷预期继续缩紧，黑色金属产业链难以被政策“照亮”。

    去产能化冲击产业链

    在宏观经济数据利空、产能过剩、库存积压等因素影响下，煤焦钢产业链期价连日大幅走低。3月以来，文华焦煤指数累计下跌10.51%，焦炭指数累计下跌9.19%，动力煤指数累计下跌4.91%，铁矿石指数累计下跌8.37%，螺纹钢指数累计下跌4.75%。

    “整个钢铁产业链是一荣俱荣，一损俱损。”南华期货商品部总监曹扬慧在接受中国证券报记者的采访时表示，由于严重的产能过剩问题，钢铁行业结构调整需求非常迫切，这种调整只能依靠市场手段。

    安信期货研究员何建辉同时表示，一方面，钢厂减产对其整体需求形成较大抑制；另一方面，在煤炭行业供给过剩、全球铁矿石新增产能快速释放，港口融资矿激增导致库存积压的情况下，相关品种在供给端面临的压力更大，走势也明显较为疲软。

    “煤焦钢延续跌势没有跟随其他工业品反弹，原因在于煤焦钢行业去库存、去产能还没有完胜，再加上"超日债事件"的负面影响被打破，未来还将面临去杠杆的冲击。”宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示，铁矿石融资去泡沫化的冲击刚开始，螺纹钢中短期也面临钢厂去债务带来的压力，焦煤、焦炭受制于钢铁、水泥和电解铝等工业冶炼需求的疲软，特别是环境治理导致冶金煤需求直接受到冲击。

    据悉，近日三部委联合修编发布的《钢铁行业清洁生产评价指标体系》、《水泥行业清洁生产评价指标体系》，将于2014年4月1日起施行。日前，领导在政府工作报告中亦明确提出，今年要淘汰钢铁2700万吨、水泥4200万吨、平板玻璃3500万标准箱等落后产能，确保“十二五”淘汰任务提前一年完成。

    政策难超预期 产业链弱势难改

    随着产能过剩问题、财政金融潜在风险、房地产市场分化等矛盾和问题继续积累，经济仍存在下行压力，国家信息中心初步预计一季度我国GDP将增长7.5%左右，CPI将上涨2.4%左右。

    “为了抵消针对国有企业改革的"猛药"，中国可能将在更大程度上依赖于房地产行业来发展经济，到最后的结果可能是更多地依赖于原材料密集型产业。”麦格理证券分析师近日发布研究报告表示。

    记者采访的多位业内人士认为，煤焦钢产业遭遇政策支撑企稳的可能性并不大。“大规模的刺激政策出台概率比较小，我国宏观经济增速虽然有所放缓，但是在可以控制范围内。”曹扬慧认为，即便是有政策，也可能是调供应的政策，比如环保、淘汰落后产能，刺激需求的政策会很少。

    何建辉则认为，从政府制定7.5%的GDP增长目标看，预计后期煤焦钢在政策层面将会获得一些支撑，不过支撑力度可能不及预期，相关品种产能过剩仍然需要市场化的手段来解决。

    程小勇认为，房地产作为支柱产业不能一下子硬着陆，需要有序的降温，并且对于一线、二三线城市的政策力度也有区别。从信贷来看，今年会继续压缩地产信贷，地产对于煤焦钢行业而言是缓慢而长远的利空冲击。

    利空冲击的阴影继续弥漫在黑色金属产业链的后市。“煤焦钢整体下探趋势还没有结束，只不过我估计产成品可能先于原材料企稳，因此可以考虑买螺纹抛焦煤或焦炭的对冲套利策略。”程小勇说。

    何建辉则认为，短时间内持续大幅下跌之后跌势将逐渐趋缓，波动也将明显加大。中长期来看，煤焦钢相关品种能否企稳走强仍需关注供需基本面的变化，一是供给端去产能的执行力度，特别是雾霾加重之后能否倒逼更为严厉的环保政策出台，二是需求端政府刺激经济回升相关政策的执行力度。