1.9%和1.5%,同比分别下滑0.9和1.5个百分点。可以看出,2013H1农业股业绩同比大幅下滑,且Q2环比表现更是较为糟糕。
除了个别意义不大的小板块、或者有大额一次性收益的子板块之外,13H1只有种子板块表现出色,其次饲料,其余均差强人意,养殖更是继续大幅下滑。2013H1年农业板块净利润同比正增长的子板块看似不少:有种子(同比增107.7%)、林木及加工(70.1%)、果蔬饮料(62.83%)、水产养殖(同比增37.3%)。但仔细分析:林木及加工和果蔬饮料的净利润绝对值均为负数(分别为-3534和-10166.4万元),几无意义;而水产养殖则是因为大湖股份有一项大额一次性收益(出售地产业务),剔除后则为下降25.8%。种子虽然去年基数较低,但107.7%的增速确属优良,而饲料也“仅”同比下降了15.4%;养殖板块则继续大幅下滑,同比大降140.7%。
预计三季报行业净利润增速在-30%左右。目前55家农业公司中已经有25家公布了2013年三季报业绩预告,其中同比增长的为6家。总体来看,我们预计农业行业三季报净利润同比仍然下滑,且从统计数据来看:按照已公布三季报盈利预测的中值计算,2013Q1~Q3的行业净利润同比仍将下滑30.32%,但如果按预测的上限计算,则大幅收窄至同比下降5.39%。继续向下概率小,上调行业评级至“增持”。
种子板块业绩表现最为出色,我们主推登海种业;饲料股也较为稳健,推荐通威股份、建议关注大北农、唐人神。凭借龙头公司的给力增长,种子股上半年业绩情况较出色,净利润同比增长107.7%,毛利率也由去年同期的27.9%攀升至31.9%,显示出良好的增长态势,我们推荐玉米种业龙头登海种业(全年业绩高增长);在上半年养殖非常疲软的背景下,饲料板块业绩增速下滑15%算是尚可;从水产料角度看,我们推荐通威股份(销量平稳、毛利提升、食品止血),从禽畜料角度看,下半年的养殖形势较上半年好的结论确立,有利于饲料的销量恢复,建议关注大北农、唐人神。禽畜养殖方面,我们判断四季度猪价涨幅不会太大(春节前节奏会加快)。而水产养殖方面,尽管秋捕海参价格或因供给减少而有所上扬,但由于需求端下滑更多,我们预计涨价幅度有限。最后,三中全会即将召开,土地流转成为热点,建议配置亚盛集团。
绝对估值在历史上并不算高,但相对估值并不便宜。从估值的角度来看,截止8月30日,农业股2012年静态PE为31.5倍,在农业股的历史上,这一数据并不算高;但相对于上证A股的溢价率目前在3.2倍左右,不算便宜。而WIND中农业股2013年动态PE一致预期为23.63倍,相对上证A股溢价率为2.84。
风险提示。农产品价格大幅下跌,猪价持续低迷。
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