点评:
零售放缓难改业绩增长。尽管国内零售规模增长放缓对公司整体业绩影响并不太大,上半年实现营业收入27.5亿元,净利4.9亿元,但二季度的营收增速还是有所下降,降至11%。公司净利大幅增长的主要驱动力来自于其中化妆品主业的健康增长,同时由于高毛利率产品的销售占比继续提高,使得公司的毛利率提升了3个百分点。在维持六神、美加净等品牌平稳增长同时,公司将会把更多的注意力放在佰草集、高夫等毛利率较高的产品上,通过稳健的品牌推广策略,调整公司产品结构,驱动公司业绩增长。
渠道为王,新品牌、新产品蓄势待发。公司在巩固佰草集、六神、美加净三大超级品牌的基础上,不断拓宽新渠道,推出新品牌。其中针对本土品牌优势明显的化妆品专营店渠道,以及快速发展的互联网销售,公司推出了恒妍、茶颜两大新品牌,开启了化妆品专营店渠道和电子商务渠道的崭新征程,并且推出了专门针对“婴童类”的品牌启初。另外,公司也在原有的品牌基础上推出了佰草集太极丹、玉泽清痘调护等系列。通过推出新产品,公司进一步完善了品牌体系,并且渗透进入婴童、化妆品专营店、电商等公司原来空白领域,前景广阔。
超级品牌佰草集是家化的战略重点。我们认为,佰草集与主要竞争对手相比,定价较为合理,获得了部分消费者的认可,作为中档品牌可以通过向上和向下发展子品牌,实现品牌金字塔中贯通上下的超级品牌,超级品牌有利于集中资源优势抢占市场,佰草集系列产品将继续维持较快的增长。
盈利预测:随着公司新产品的推广,以及原有超级品牌的深化,公司盈利能力有望进一步提升。我们上调公司的盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为1.37元、1.87元、2.40元(此前分别为1.15元、1.73元和2.25元),维持“买入”评级。
风险因素:宏观经济的持续恶化导致消费行业的持续低迷,影响公司各品牌销售收入的增长。
转自： http://finance.qq.com/a/20130904/004778.htm
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