下游消费旺季即将来临 PX市场有望重回强势

　　历史产能数据显示，2009年至今过剩的货币环境导致固定资产投资高歌猛进，其中化纤行业也迎来了前所未有的发展时期。在整个化纤产业链之中，PX的发展步伐相对滞后。统计数据显示，2011年中国PX产能826万吨，与2010年产能持平。2012年产能虽然增加至1036万吨，但新增产能由于种种制约因素，到2013年仍迟迟未能有效投产，其中漳州腾龙芳烃150万吨的PX产能一再推迟投料，宁波镇海炼化新增的10万吨PX装置因环保抗议前景也不容乐观。

　　相较于PX，其下游PTA产能增速较快，尤其是2012年下半年开始迎来暴发式增长。截至2012年底，新增产能1140万吨，产能存量达到3146万吨，增速56.83%。国内PTA产能已经由前两年的供需基本平衡，转变成产能严重过剩状态。

　　正是由于PX与PTA产能供应方面的不匹配，导致产业链利润集中在PX环节，而PTA生产长期处于亏损状态。进入2013年，由于PX价格不振，PTA生产利润有所好转。PX价格年内疲软主要有以下两点原因：首先国内PTA生产企业通过限产的方式减少PX需求，同时稳定PTA价格；另外，国内PTA生产企业的PX库存较多，很多企业通过抛售的方式压低PX价格，从而在月度PX价格谈判中占据先机，年初至6月份的PX亚洲合同价均定在1400美元。

　　虽然PTA生产企业可以通过降低开工适度稳定市价，增加利润空间。但由于PTA实际存量产能规模巨大，目前3200万吨的PTA产能将消耗2096万吨的原料PX，而国内PX产能仅有1000万吨左右。考虑到PX项目受到投资周期、技术、行政门槛、环保要求等诸多因素限制，PTA生产企业短期限产操作难以撼动PX供不应求的格局，也难以形成对PX价格的长期打压。

　　从中长期来看，亚洲PX产能到2015年将达到3903万吨，其中中国将达到1450万吨。亚洲PX产能可供生产5968万吨PTA，但2012年底亚洲PTA产能已经达到6000万吨左右。所以，即使未来PTA产能不再大幅增加，要到2015年PX-PTA才能进入存量产能的平衡状态。

　　虽然年内国务院放开一些关于PX生产的审批权，但仅限于改扩建项目的核准。未来PX项目能否顺利投产，关键还要看环保因素以及与民众的有效沟通。

　　总体来看，PX价格不振是短期现象，亚洲地区PX与石脑油价差从697美元跌至617美元。尽管价差缩小，但相对下游仍属暴利。下半年是PTA开工旺季，终端消费明显强于上半年，因此PX行情可望重回强势逐渐走高。