5 月Brent 原油下跌2.17%至100.05 美元/桶，WTI 下跌1.98%至91.61 美元/桶，全球宽松货币重回收紧、需求持续疲软致大宗商品牛市宣告结束。从原油基本面来看，供需弱偏松的状态并不支持原油价格深度下跌，Brent 在100 美元的水平应该是目前的均衡状态，低位均衡价格利好炼油产业的盈利稳定。国内天然气供给偏紧，源于价格机制持续不到位，我们认为系统性价格上涨和消费量持续超预期是中长期趋势，利空气头尿素而利好LPG 化工产业链。天胶进入新一轮收割季，价格上行动力微弱，轮胎盈利进入较好时期，但需求低迷催生调价预期。PTA 低位徘徊，PX 紧PTA 过剩局面随着PX 扩产和PTA 开工率萎缩而有所改善。总体看化工盈利在低位寻底过程，但上行催化不足。
化工子行业表现
5 月化工子版块表现中，23 个细分子行业其中跑赢大盘的子行业共计18 个子行业，跑输大盘的化工子行业主要分布在日化(-2.93%)、钾肥(-2.81%)、石油开采(0.47%)等。农药处于大周期，我们认为拉长时段，农药板块的表现将依旧优秀。
大宗化学品回顾及展望
化工重要下游链条，4 月表现皆尚可：
1、房地产: 新开工数据和销售数据同比上升且增速环比改善；2、纺织服装：服装产量和皮革鞋靴产量同比均略有下滑；3、家电方面：家电产销量均实现正增长；
4、汽车：产销量增速提升。
盈利方面，尿素价格走弱，价差自3 月以来连续收窄；聚氨酯产品走弱，其中，TDI 价格自2 月以来连续下跌，价差进一步收窄，达到今年以来的最底部；化纤产品中，长丝、氨纶价格出现阶段性反弹，短纤、锦纶等出现小幅下降。
开工率方面，5 月尿素、磷肥开工率下滑，钾肥开工率上升。受益行业景气，以草甘膦、百草枯为代表的农药开工率处于上升通道。MDI 和TDI 开工率则分别在底部徘徊或略有下滑，化纤行业开工率整体则略有上升。
我们建议关注农药板块，推荐吡啶-百草枯标的红太阳、沙隆达。
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