铁道部改革 国有控股模式不变

       铁道部改革，大幕开启。
  　铁道部一部分演化为交通运输部下属政府职能部门，另外一部分演化为一个巨型企业――中国铁路总公司。这个公司到底如何组建？资产以及负债如何划分？未来如何运作？
  　3月11日，国家发改委综合运输研究所副研究员李坤分析认为，铁道部政企改革的路径，或与1997年组建国家电力公司并撤销国家电力部改制相似。第一步，实现政企分开，铁道部一部分政府职能人员分拨至交通部、国家铁路局；第二步，将铁道部债务、资产进行划分；第三步，根据地域成立几大铁路分公司，或按网络划分成立客运、货运等分公司。
 　此次政企分开也被认为有利于铁路投融资机制革新。3月11日，一位铁路系统资深专家向本报记者表示，这一深刻的变革，将更加有利于铁路投资吸引外资、民资进入；而在运营方面，铁路总公司或将仿照航空公司，采取灵活浮动的票价体系，通过价格体系有效实现客流、货流调节。
  　新公司会承担多少债务？
  　“中国铁路总公司或不会承担太多的负担，要保证新公司的活力，也保证新公司吸纳各方资本。”
  　“现在还在走第一步，实现铁路政企分开。”李坤认为，按照国务院提请全国人大审议的《国务院机构改革和职能转变方案》(下称《方案》)，这一步需要完成职能划分、人事调配等工作。
  　按照《方案》，铁道部一拆为三：其一，将铁道部拟定铁路发展规划和政策的行政职能划入交通运输部；其二，组建国家铁路局，由交通运输部管理，承担铁道部的其他行政职责，负责拟订铁路技术标准，监督管理铁路安全生产、运输服务质量和铁路工程质量等；其三，组建中国铁路总公司，承担铁道部的企业职责，负责铁路运输统一调度指挥，经营铁路客货运输业务，承担专运、特运任务，负责铁路建设，承担铁路安全生产主体责任等。
  　国务委员兼国务院秘书长马凯表示，《方案》中提出，国家继续支持铁路建设发展，加快推进铁路投融资体制改革和运价改革，建立健全规范的公益性线路和运输补贴机制。同时继续深化铁路企业改革，建立现代企业制度。
  　而中国铁路总公司成立，首先面临的第一大难题是铁道部背负的巨额债务。铁道部发债公开资料显示，截至2012年三季度，铁道部的总资产为43044亿元，负债为26607亿元，资产负债率为61.81%，税后利润则为-85.41亿元。且铁道部负债呈连年增加的趋势，其中长期借款达20604亿元，占总负债的77.74%。
  　针对巨额负债，铁道部部长盛光祖表示，铁道部的负债率没有风险，低于国有企业的平均负债率。铁路债务应由有关部门分辨其属性，如经营性、公益性，按照有关政策法规认真研究、妥善解决。
  　“中国铁路总公司是一个新生命，或不会承担太多的负担，要保证新公司的活力，也保证新公司吸纳各方资本。”上述专家向本报记者表示，这个改革路径可以参照日本铁路市场化模式。铁道部巨额的债务，国务院应该成立专门的债务小组，平稳的承接铁道部所有的债务，对铁道部的所有资产进行核查。一种是公益性亏损，如西藏铁路承担西部开发等公益性铁路负担的债务，应该由国家承担；一种是经营性亏损，如一些收益好的公司，如果出现亏损，那么则需要新成立的铁路总公司承担。
  　而全国人大代表、中隧集团副总工王梦恕也认为，铁道部政企分开后，公益性铁路线路的投入就不能再由成立后的中国铁路总公司承担了。而已有国土开发性的铁路建设、公益性线路的建设及运营费用就不止千亿元。
  　李坤认为，铁道部2.6万亿巨额债务，国家会承担一小部分，即将新成立的中国铁路总公司承担大部分债务。而一些为国家经济发展的铁路线路，国家应该会给予经济补贴。“铁道部2.6万亿债务，估计要十年才能消化。”上述专家表示，这需要走很长的路，逐步探索。
  　组建模式
  　李坤认为，即将成立的中国铁路总公司，根据各公司情况，应该会实现国有控股模式。
  　上述专家表示，国家发改委与国务院调解小组，对铁道部分拆的构想，应该会借鉴日本国铁民营化模式，中国铁路总公司可以有两种模式：一、按照地区划分，如华东、华中、华北等分成若干个分公司，由总公司控股；二、按照网络划分，如铁路基础设施公司、铁路货运公司、铁路客运公司；或者按照两种相结合的模式，来架构铁路总公司。
  　上述专家表示，日本铁路彻底实现民营化，用了十年。1987年4月，日本实施了国铁的分立民营化改革。改革后组建的JR铁路集团，按地域分为6家铁路客运公司，并成立了1家全国统一运行、向客运公司租借线路的货运公司，新公司最初是国家全额出资，但后来被要求必须尽早出售股份，向纯粹的民营公司转化。
  　“铁道部分拆后，投资计划仍将按‘十二五’规划推进，不会有调整。”3月10日，铁道部部长盛光祖公开表示，新组建的中国铁路总公司，希望社会资金积极投入，也鼓励外资投入。
  　“中国铁路总公司应该会坚持国有控股模式。”李坤认为，铁道部改革，会借鉴电力模式，拆分铁道部才刚刚起步，而即将成立的中国铁路总公司，根据各公司情况，应该会实现国有控股模式。
  　而李坤表示，中国铁路总公司将更加市场化，长期维持在低位的绿皮车或将涨价，长期位处价格低位的铁路货运也将涨价，而高铁涨价幅度或不大，“价格制定方面，应该会受到中国铁路局、交通部、发改委的审批才可以调价”。
  　而上述铁路系统资深专家认为，铁路票价将来或像航空公司机票一样，采取灵活的浮动机制。中国铁路总公司可借鉴航空公司经验，火车票可以打折，有运营的机动权。如大年三十铁路运输量600万人，年初一300万人、年初二400万人，如果初一打对折、初二六折，采取这样的价格浮动，实现分流目的。
  　“灵活的票价体系，就不会出现中国铁路大量的空拉现象。”上述专家认为，国外的高铁采取灵活的票价机制，有青年票、老年票等，如法国今年4月将推出廉价高铁，而中国的商务座、特等座长期处于“空拉”状态。
  　“中国部分客运超前发展，而货运铁路发展速度跟不上。”上述铁路系统专家表示，中国铁路总公司成立以后，会大力发展铁路货运。目前，中国铁路货运运量只能满足30%的市场需求，长期的供需不平衡，导致铁路货运领域腐败丛生。目前，中国能源运输领域，已经喜迎了如伊泰煤炭集团、广汇能源集团等大型民营企业投资铁路领域，而未来或吸引更多的民资、外资参与货运铁路投资、建设、运营等，进步一激活市场。
 铁道部“不保” 铁路板块面临大洗牌
  　铁道部即将“谢幕”，昨日铁路概念股普遍飘红。据3月10日披露的国务院机构改革和职能转变方案，我国将实行铁路政企分开，国务院将组建国家铁路局和中国铁路总公司，不再保留铁道部。铁道部“不保”，相关上市公司的普遍飘红，是否预示着其蒸蒸日上的未来？
  　接受《金融投资报》记者采访的券商分析师表示，铁路改革是一种制度红利的释放，铁路公司能够借助更多的经营自主权，释放出由市场利益驱动的经营积极性。不过，相关上市公司则保守地认为，有待政策进一步推进后，才可验证对业绩的实际影响。
  　A.
  　制度红利激发积极性
  　3月10日国务院机构改革和职能转变方案公布，将铁道部拟订铁路发展规划和政策的行政职责划入交通运输部。交通运输部统筹规划铁路、公路、水路、民航发展，加快推进综合交通运输体系建设。“铁路实行政企分开或将为铁路相关行业带来更多的市场化空间，而市场化将激活铁路建设的发展。对于行业整体来说应该都是受益的。”一位不愿署名的分析师表示。
  　信达证券行业分析师冯磊也在其研究报告中表示，铁路改革是一种制度红利的释放，铁路公司能够借助更多的经营自主权，释放出由市场利益驱动的经营积极性。而这一经营积极性也正是社会资金进入的“活力”。
  　方正证券行业分析师吴刚进一步分析认为，长期来看，铁道部政企分离后，在市场化机制下，社会资金进入门槛降低，并且铁路运营情况和盈利能力有望好转，加大了对社会资金的吸引力，铁路建设融资困难的问题或将得到改善。
  　申银万国行业分析师周萌则认为上述改革是一个催化剂，其从铁路行业在2013年具有“业绩稳定增长+低估值+政策催化”三大优势方面考虑，大部制改革启动将是释放、展现铁路行业投资价值的一个重要的催化剂。
  　四川省内属于铁路相关行业的新筑股份和中铁二局对此怎样看？记者采访到新筑股份相关工作人员，其表示：“目前还没有看到该改革方案对公司的影响，公司生产一切正常。至于未来这一大部制改革方案会对公司产生什么影响，目前还未反馈数据。”
  　B.
  　铁路基建装备需求提升
  　分析师认为，改革方案为铁路行业带来了无论是资金还是制度上的活力，而这将有利铁路建设、铁路运输行业发展。
  　在铁路建设方面，吴刚认为，政企分开后，招投标有望下放，市场化运营体制下，铁路货车自备车采购需求能得到更好的释放；零部件价格更加市场化，将降低整车制造企业的成本。吴刚指出，中国南车、中国北车议价能力相对更强，毛利率有望提升，铁路弹性元器件龙头时代新材、铁路货车生产企业北方创业也值得关注。
  　不过，相对券商分析师的乐观预期，中国南车、中国北车相关工作人员的态度却显得较为保留。“影响不大”，中国北车相关工作人员表示，就实际情况来看，目前影响并不大。中国南车相关工作人员则表示，“改革方案对公司的确存在一定影响，至于是利好还是利空尚不确定。但无论如何，我们都会尽力把公司做好。”
  　不仅如此，铁路基建其他细分行业的龙头公司态度也较为保守。主营覆盖铁路货车轴承业务的天马股份证券代表王红伟就表示，“就该大部制改革的方案来看，目前受到影响的铁路行业上市公司比较确定的应该是与票价市场化相关联的公司，因为该方案重点还在于职能的划分，只有零部件采购等方面放开、市场化后，公司才能受益。但短期内这一预期不会实现。”“铁路政企分开将带来市场化活力，在基建项目受益的前提下，我们公司理应受益。”铁路基建信息设备龙头远望谷证券代表徐浪明确表示出对改革的看好。
  　此外，记者发现，业务量较小的上市公司对改革关注度并不高。涉足铁路减震橡胶垫板业务的中鼎股份董秘饶建明就表示：“我们涉及铁路方面的业务体量并不大，仅5、6千万元，并且公司这一方面的客户并不多，所以影响有限。”涉足轨道交通设备业务的广电运通工作人员态度和中鼎股份相似，“因为公司AFC业务的业务量并不大，铁路使用的情况也不多，所以并不存在太大的影响。”
  　C.
  　价格改革有利运输龙头
  　铁路运输方面，国金证券行业分析师瞿永忠分析认为，在体制改革下，铁路系统运行机制也将迎来大变革，预计货运价格改革将提高市场化占比，融入社会大物流体系。
  　哪些铁路货运、客运公司受益？
  　瞿永忠认为，货运代表大秦铁路在价格改革中将释放较高业绩弹性，客运代表广深铁路在客运价格改革中也将获得重大利好，唯一的专业物流公司铁龙物流在改革中将获得内生发展和平台整合的重大历史机遇。
  　事实上，自1995年10月1日至今，铁路基准票价率近18年基本保持不变。冯磊认为，随着铁路运价改革继续深入，预计铁路客运价格年内将有较大幅度上调，这对广深铁路长途车业务产生积极影响。此外，受益于铁路市场化改革进程，从广深铁路和大秦铁路来看，企业经营主体的地位将进一步明确，业务多元化发展、价格形成机制改革将逐步兑现。对于铁龙物流，全程物流客户及各路局的合作也将更加深入，存在规模快速扩张的机会。
  　记者联系到广深铁路相关工作人员，其表示，“铁路政企分开对我们肯定是好事。”铁龙物流的工作人员则表示“是否能够受益还不确定。”
  　在上述三家公司中，大秦铁路最被申银万国看好，给出“强烈推荐”，但大秦铁路相关工作人员却表示：“目前体制并没有任何变化，运营模式和价格仍然与之前一样。”(金融投资报
铁路改革大幕开启 铁路股迎政策红利
  　铁路改革“靴子落地”，实行铁路政企分开，由新组建的国家铁路局和中国铁路总公司分别承担，不再保留铁道部。铁道部撤并带来一个备受关注的话题就是票价，铁道部长盛光祖表示铁路平均票价偏低，今后铁路票价由市场定。分析认为，改革为铁路运输经营带来历史性机会，铁路运输板块将成为长线资金青睐的目标。
  　改革：铁路政企分开
  　3月10日披露的国务院机构改革和职能转变方案表明，新一轮国务院机构改革即将启动，国务院组成部门将减少至25个，铁路将政企分开。将铁道部拟订铁路发展规划和政策的行政职责划入交通运输部；组建国家铁路局，由交通运输部管理，承担铁道部的其他行政职责；组建中国铁路总公司，承担铁道部的企业职责；不再保留铁道部。
  　受此消息影响，A股市场铁路板块本周一集体大涨，新筑股份(002480)暴涨9.45%，天马股份(002122)、国恒铁路(000594)均涨逾4%，中铁二局(600528)、广深铁路(601333)与大秦铁路(601006)也有不小涨幅。
  　金融终端资金流提示，交运物流板块开盘5分钟内主力资金净流入732万元，其中国恒铁路、铁龙物流、广深铁路位居个股资金净流入榜前三名，分别净流入137万元、43万元、29万元。
  　对于铁路改革政企分开后，铁路建设投资是否会有下降的问题，铁道部现任部长盛光祖明确表态：“不会。”盛光祖说，改革不会影响铁路的投资，所有投资都会按照规划如期兑现。而铁路建设也会如期进行，不会有任何影响。
  　分析人士认为，铁路系统政企分离已定，在运作更加市场化后，铁路运输上市公司有望面临长期的积极影响。尤其铁路投资会如实兑现，加之当前铁路股具有较大的估值优势，当前已成为长线资金青睐的目标。
  　票价：按企业模式定价
  　铁道部撤并的另外一个备受公众关注的话题就是票价。
  　政企分开，铁路运营将由新成立的铁路总公司负责，在国务院机构改革说明中，铁路总公司是企业性质。如果铁道部真的实行市场化改革，大家很担心票价会上涨。
  　盛光祖表示，目前，铁路的平均票价是偏低的，至于今后的火车票价，还要按市场规律办，按照企业化经营的模式来定票价。“我们也会努力让火车票更好买一些。”盛光祖说。
  　分析认为，盛光祖这番话的意思再明白不过，那就是接下来，火车票将要涨价。全国人大代表、中国中铁隧道集团副总工程师王梦恕也说：“肯定要上涨，既然市场化了，货运就会涨，铁路靠货运赚钱，来补贴铁路建设。不要多涨，现在每吨公里涨1.5分，这就不得了，涨那么两分三分全国物价都要调，为什么物价由发改委控制，它不敢多涨。如果按照经济规律，铁路可以涨票价，每年按1%，还不用说按3%涨，那全国物价波动绝对更大，它一动动全国。”
  　《投资快报》记者了解到，现行普通旅客列车基准票价是1995年制定的，而当年制定票价水平也是低于社会物价水平的。“近20年都未涨过的物价，估计也就只有火车票价了。”一位铁路系统人士说，近20年来铁路运营成本大幅上涨，但火车票价却远低于运营成本。
  　据业内人士分析，实行政企分开的改革到位之后，近20年低于运营成本的普通铁路票价很有可能将上调，而如果政府不允许涨，那应该就会考虑补贴机制，否则企业是无法生存下去的。
  　铁路股迎来改革红利
  　投资者更关心的是，铁路政企分开，票价由市场定，对铁路板块和相关个股有何影响。
  　方正证券分析指出，长期来看，铁道部政企分离后，有利于提升铁路运营效率和盈利能力，铁路建设融资渠道更加多元化，为铁路建设持续扩张带来动力，进而带动铁路装备需求。招投标有望下放，市场化运营体制下，铁路货车自备车采购需求能得到更好的释放；零部件价格更加市场化，将降低南北车等整车制造企业的成本，此外南北车对各路局的议价能力相对铁道部更强，毛利率有望提升。
  　其认为铁道部改革利好轨道交通设备制造企业，受益于铁道部和地方投资恢复，铁路车辆和零部件采购需求释放，看好业绩成长性确定的整车制造龙头中国南车(601766)、中国北车(601299)以及铁路弹性元器件龙头时代新材(600458)，建议关注铁路货车生产企业北方创业(600967).
  　长江证券并不将本次事件理解为短期利好兑现，而是为板块的未来带入一个新的阶段。其继续看好铁路改革的刺激效应，推荐大秦铁路、广深铁路以及铁龙物流(600125).
  　此外，国金证券近日发布交运物流行业研究报告，维持行业投资评级为“增持”，其中货运代表公司大秦铁路在价格改革中释放较高业绩弹性，客运代表公司广深铁路在客货运价格改革中均获重大利好，唯一的专业物流公司铁龙物流在改革中获得内生发展和平台整合的重大历史机遇。(投资快报)