2013年ＶＣ∕ＰＥ破局之道逆周期投资 顺周期营销

       2012年我们投资的项目数只有去年的一半。现在大家压力都比较大，找不到好的投资项目，钱投不出去着急;已经投的那些项目，由于企业IPO这一主要退出渠道收窄，还是着急。”在近日举行的第六届恩比特经济论坛上，一位投资经理向记者倒起了苦水。

       纵横合力执行董事总经理于公在论坛上公布的数据显示，在过去的一年里，中国企业的IPO数量及募资规模较2011年均有明显下降。2012年，中国创投市场企业上市的事件是210起，比2011年减少了160起，已披露募集总金额2648.99亿元人民币，比2011年减少了37.27%。

       不过，在展望2013年时，与会的创投机构代表依然表现出了积极的态度，表示将继续调整投资策略，以应对创投的寒冬，同时也将更多关注那些受经济周期影响不明显的行业，以及新一届政府所带来的新投资机会。

       调整投资策略

       在创投业的寒冬之下，VC、PE在募、投、管、退这四个环节均遭遇了挑战。其中，投资方面的挑战最为严峻。因此，调整投资策略也成为了VC、PE工作的重点。

       从2012年下半年开始，达晨创投在投资策略上有意识地更加谨慎。达晨创投资深投资总监叶先友表示，虽然2012年看的项目总量仍比2011年有较大增长，但是在风险控制环节、尽职调查等环节，达晨创投更加细致，并希望在项目中优中选优。因此，项目投资数较2011年有所下降。

       不过，在叶先友看来，达晨创投的上述策略乃顺应时势之举。

       “毕竟二级市场的市盈率在下降，因此，如果不是一个相当好的公司，投资机构在三五年后退出时就不一定能赚到钱。因此我们有意识地控制了一下投资结构。”

        久银基金则反其道行之，在2012年加快了投资节奏。

       “股票跌了，企业在一级市场的价格便宜了，很多PE机构也没钱了，这正是我们投资的好机会。”久银基金董事长李安民说。

        李安民将自己采取的这一策略概括为“逆周期投资，顺周期营销”。

       本着这一策略，久银公司在投资的区域上也另辟蹊径，把目光转向了中西部地区。李安民表示，作为一家新的基金，如果走和别人一样的路，去东部地区和中部地区去投资，那永远都排在别人后面。而选择中西部地区，则可利用证监会对西部地区企业上市的“绿色通道”，走在其他基金的前面。

       和久银基金类似，景民基金在投资策略上也“不走寻常路”，不过他们的投资方向并非是中西部，而是海外。据景民基金执行合伙人陈传进介绍，2012年，景民基金在海外投资了渔业、钾肥矿和煤矿等项目。

       对于上述投资策略，陈传进解释说，更多是从战略意义上去考虑的。“比如钾肥，中国是农业大国，如果在钾肥方面失去话语权，未来中国农业肯定要像钢铁业一样受制于人。”

       关注“抗周期”项目

       在调整投资策略的同时，VC、PE还将目光转向了那些受经济周期影响不明显的“抗周期”行业和领域。

       医药健康领域就是一个典型的例子。

       据了解，2012年中国医药工业的市场规模为1.8万亿元，增长率为20%。2013年仍将维持20%的增长。预计在“十二五”末期，整个医药工业会达到4万亿元左右的市场规模。

       “在中国经济存在不确定性的情况下，医药和大健康领域的增长是确定的。”博泽资本副总经理黄道明说。

        英菲尼迪投资董事总经理胡斌也表示，随着收入水平的提高，人们希望过更好、更健康的生活，因此医药健康领域拥有巨大的发展潜力。

        胡斌还指出，由于当前食品安全问题突出，因此，消费者对于有机的、无污染的健康食品有强烈需求，该领域也将产生很多商机。

       “现在市场上卖有机水果、有机大米等有机产品的公司很多。我相信未来一定会从中诞生出好的商业模式，因此是一个值得投资的领域。”

       和人们生活息息相关的还有水。胡斌表示，目前中国很多地区的水是达不到饮用标准的，因此必须用相关的设备和技术去解决，也因此带来了商机。

       对于“抗周期”项目的投资，天图资本高级合伙人王岑也有一番自己的体会。他在论坛上表示，此前为了应对当前创投界越发激烈和同质化的竞争，天图资本采取了一些应对策略，将以前投资的项目找出来，分析好的项目是如何开发的，经营数据比较好的原因是什么等等。

       “经过分析后我们发现，一些好的项目，实际上都属于"大消费"领域。因此，近两年天图资本也开始聚焦，将更多精力放在大消费项目的投资上。”王岑说。

       新政的机会

       除了调整投资策略以及关注“抗周期”项目，由于2013年适逢政府换届年，因此，新政下的投资机会，也成为当前VC、PE关注的焦点。

       1月18日，国家统计局公布了2012年中国经济增长的有关数据。数据显示，2012年，中国GDP增长率为7.8%，这是1999年以来中国经济增速的最低值。同时，中国GDP的总量达到了近52万亿元，这也是历史上首次超过50万亿元大关。

       与会投资机构代表纷纷指出，这意味着中国经济结构调整和经济增长方式转变已经到了关键期，并将成为新一届政府的主要任务。

      “新一届政府会更多关注中国经济增长的可持续性，因此，清洁生产、新能源、环境保护等领域，都会存在重大的历史性投资机会。”歌石投资管理合伙人何亚平说。

        不过，在一些与会者看来，经济结构调整和经济增长方式转变，并不仅仅意味着发展战略性新兴产业，而是应该做到新兴产业和传统产业并举。

       “不管是新兴产业还是传统产业，都应该像十八大报告讲的那样，转向创新驱动。将来产业、企业行不行，能不能经受住风浪的考验，关键要看有没有自主知识产权，是不是走了创新驱动的道路。”德州市科技局副局长王希刚说。

        而德州市在发展过程中，采取的也是“两条腿走路”的策略。据王希刚介绍，德州市在2010年规划了13个产业，其中既有新能源、生物技术和新材料等新兴产业，也有装备制造、化工、纺织等传统产业。

       胡斌也表示，作为投资机构，不会刻意区分新兴产业和传统产业，更看重的是技术发展的趋势。“如果我们觉得这个产业将来的技术发展趋势是良好的，或未来有进一步延展的空间，这个类型的产业我们就会去关注。”