□ Morningstar晨星(中国) 王蕊
配置型基金既投资于股票又投资于债券，风险收益特征介于股票型基金与债券型基金之间。配置型基金的特点一方面体现在整体偏低的股票仓位，有助于在单边下跌的市场中表现抗跌，成为弱市避风港；另一方面表现在灵活的仓位调整策略，对基金经理的趋势判断能力是一个较大的考验。
新基金缓慢建仓
上半年成立的灵活配置型基金股票仓位起伏变化较大，投资风格依赖于基金经理具体的实际操作。如长盛创新先锋、长信双利优选、万家双引擎、诺安灵活配置和泰信优势增长的股票仓位是30%-80%，其投资风格依赖于基金经理对仓位的选择和仓位的稳定程度。契约中股票仓位规定宽泛的优势在于基金经理可以灵活调整股票仓位，追求组合的超额收益亦或是较好规避市场的下跌风险。
截至2008年8月8日，上述五只基金最近一个月表现相对抗跌，跌幅不超过3%，好于业绩基准(晨星配置型基金指数)6.22%的跌幅。如果把业绩的考核日期延长至最近三个月，这五只基金同样表现好于成立时间较早的老基金。其中，万家双引擎和泰信优势增长还呈现出小幅上涨的局面。从成立日期来看，这些基金都是介于五月和六月之间成立的。它们表现较好主要得益于基金经理稳步建仓的策略，低仓位是其表现抗跌的主要原因。国内新基金通常有三到六个月的建仓期，虽然没有这些基金公开的仓位数据，但近期的表现已经说明基金经理采取了缓慢建仓的策略，建仓期内基金封闭运作一定程度上也降低基金净值的波动幅度。另外，从建仓的品种来看，市场热点轮换之际，老基金换仓存在成本且需要时机，新基金不存在这个问题。当新基金与老基金的建仓品种差不多时，前者将受益。此外，封闭期结束后也要按照契约规定达到一定的仓位，新、老基金由于仓位原因引发短期的业绩差距会逐渐缩小，最终基金的业绩会更加展示基金经理投资管理能力的差异。
资产配置型产品胜出
依据基金的契约以及基金经理的实际操作，注重仓位选择的基金无疑是配置型基金年初以来最大的赢家，这一类典型的代表如华夏回报和博时平衡配置。两者虽然都关注股票、固定收益类证券和现金等大类资产的配置比重，但前者是强调绝对回报的投资品种，尽量避免资产损失，追求较高的绝对回报是基金的投资目标。博时平衡配置的投资理念是动态把握大类资产之间的适度配置，实现基金资产的长期稳步增值。实际操作中，基金经理较好地履行契约，对年初以来市场趋势的判断较为准确，降低股票仓位颇为及时，同时降低换手，尽量减轻出错的概率。值得关注的是，契约规定博时平衡配置的仓位是30%-60%，其仓位上限在积极配置型基金中偏低，风险特征也将处于同类基金的低端。具体的风险指标方面，两只基金最近两年的业绩波幅和下跌风险评价均为低。它们适合于低风险承受能力的投资者，同时也可以是组合中降低波动风险的较好选择。
选准行业增强抗跌性
配置型基金除了上述灵活调整股票仓位的基金，还有一类品种仓位调整幅度不大，操作风格比较稳定，投资目标是为了追求长期资本增值。这一类品种的代表基金如广发旗下的广发聚富、广发稳健增长；海富通旗下的海富通精选、海富通精选贰号和海富通收益增长；嘉实旗下的成长收益、嘉实稳健和嘉实增长以及招商旗下的招商安泰股票和招商先锋基金等。这些基金连续五个季度末的股票仓位变动较小，平均仓位接近70%。
虽然资产配置对年初以来的业绩贡献较多，但一些基金如果在行业布局上较为准确，同样赢得业绩的抗跌性。如招商安泰股票二季度末的股票仓位是66.37%，与一季度基本持平。行业配置与个股选择的思路与招商安泰平衡类似，着重增持采掘业、电力和批零贸易行业。其中，煤炭行业二季度表现一枝独秀，为组合的业绩贡献较大。另外，提前布局的大消费类行业增强了组合的抗跌性。
投资者在选择配置型基金的时候，既要关注基金经理的投资管理能力，同时还要关注基金的仓位变化，不同风格的基金在组合中应该扮演不同的角色。
