本报记者 侯捷宁
A+H公司股价倒挂正成为近期市场一个新特征。
统计显示，截至8月5日，A股股价低于H股股价的上市公司达到9家，以金融股和大型基建、航运类股票为主，国内重要的权重指标股A股股价(如中国平安(45.94,1.75,3.96%,吧)、中国人寿(26.52,1.17,4.62%,吧)等)均低于H股价格。同时，还有包括工商银行(5.17,0.12,2.38%,吧)在内的大量的蓝筹股股价与香港市场基本接轨、差价不大。业内人士认为，这种现象从某种角度上说明A股大量优质的大盘蓝筹股已进入相对偏低的估值范围，投资价值也越来越大。
以估值水平而言，代表深沪A股中坚力量的沪深300(2745.456,42.38,1.57%,吧)指数目前市盈率19.5倍、2008年预测PE16.8倍、市净率3.3倍，“虽然仍然处于各国资本市场估值水平的上沿，但是考虑到中国经济高增长的事实，应该说动态17倍的市盈率是合理的。”东北证券(22.22,0.92,4.32%,吧)金融与产业研究所一位分析师这样认为。
根据恒生AH股指数显示，A股相对H股总体溢价为22%左右，其中银行、保险类股以及中国中铁(5.68,0.18,3.27%,吧)、中国铁建(10.40,0.25,2.46%,吧)AH股价已经基本持平，只是中国石油(15.02,0.34,2.32%,吧)、中国石化(11.44,0.22,1.96%,吧)仍然有60%左右的溢价，此外，一些中小市值个股对H股具有较高溢价。因此，总体而言，从AH股均衡定价的角度看，目前22%左右的AH溢价水平，已经处于2007年以来溢价率的低点，也低于2006年A股31%的平均溢价率水平(2006年来AH股溢价率最低为-15%，最高为108%，平均为31%)，尤其是金融保险等主流品种的接轨使得A股未来可能与H股接轨而下行的空间日渐缩小了。
与此同时，对于不断增多的A+H股倒挂现象，业内人士的观点也发生了转变。在3月底中国平安接近倒挂时，部分业内人士还认为，中国平安只是个案，这不会成为趋势。但目前，记者采访的部分业内人士则认为，今后，AH股价倒挂现象可能还会持续。因为，目前市场对于A股的最大担忧是“大小非”的解禁，这一问题不会体现在香港市场。另外，中国宏观经济政策调控对A股产生的系统性风险要远远大于H股。
“AH股价倒挂只是一种现象，但在这种现象的背后却体现了大盘蓝筹股的投资价值。”分析人士指出，大盘蓝筹股经过连续调整具有对未来市场较好的抗风险能力。而从机会看，选择价格调整过深，市盈率在17倍左右的品种进行中长期战略投资，其收益性应该可以期待。
此外，也有观点认为，与大量大盘蓝筹股估值处于偏低估值区域相对应的是：A股市场上大量缺乏业绩支撑的低价股，以及仅仅依靠题材支撑的中高价股估值处于较高或者很高的水平。自从股市进入大调整以来，以金融地产为代表的蓝筹股出现较大跌幅，部分个股的股价出现70%以上的跌幅，低价股及题材股虽然也有一定的下跌，但跌幅相对不算大，与蓝筹股跌幅相当，这与自2001年下半年进入熊市后第一年的市场格局有相似之处，但是在熊市进入第二年之后，就会出现股指跌幅不大，但缺乏业绩支撑的低价股和题材股跌幅巨大的现象，值得目前的投资者警惕。
