华泰证券陈金仁
7月份，两市大盘并未延续6月份的跌势，而是走出了小幅反弹的走势。上证指数上涨1.45％，深圳成指上涨1.06％，沪深300(2815.272,-25.52,-0.90%,吧)指数则小幅上涨0.48％。油价回落、国际股市回暖以及消息面的偏暖等等是决定市场7月出现小幅上涨的主要原因。7月的最后一个交易日，两市大盘再度出现中阴线下跌行情，上证指数下跌2.15％，深圳成指下跌2.53％，各板块几乎无一幸免，7月以来的反弹成果也几乎一笔抹去。8月的第一个交易日两市大盘先跌后涨，8月行情也变得扑朔迷离。不过，笔者认为，8月行情以稳定为主基调，大涨或者大跌的可能性均较小。
在全国证券期货监管年中工作会议中，证监会主席尚福林指出推动资本市场稳定健康发展，稳定股市已成为当前的重中之重。中央政治局会议指出，要深入贯彻落实科学发展观，把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为首要任务，把抑制通货膨胀放在突出位置，保持宏观经济政策的连续性和稳定性。从宏观经济数据来看，虽然上半年受到多重负面因素影响，但经济增长依然保持快速发展态势。而从估值水平来看，沪深动态市盈率在20倍左右，估值水平已经处于历史低位。奥运会召开在即，需要一个稳定的股市环境。从各国奥运期间股市走向来看，虽然奥运期间大多数国家和地区股市表现平平，但出现大幅下跌的概率也极低。
从舆论导向、估值水平以及油价下跌等因素来看，股市已经具备了一定的超跌反弹条件。不过，8月行情依然具有较大变数，这也将制约大盘反弹的高度。这主要体现在以下方面：
一是解禁压力明显加大。8月，144家上市公司有限售流通股解禁，解禁股数为244亿股，解禁市值接近3000亿元，是今年下半年解禁市值最大的月份。华电国际(4.51,-0.07,-1.53%,吧)、宝钢股份(7.67,-0.26,-3.28%,吧)、三一重工(20.56,-0.58,-2.74%,吧)、金地集团(8.23,-0.32,-3.74%,吧)等解禁规模较大。尤其是宝钢股份有119亿股解禁，解禁市值1000亿元左右。如何化解巨大的解禁股流通压力成为8月行情最不确定的因素之一。
二是新股发行将分流资金。7月28日，中国南车发布了A股招股书，将发行不超过30亿股A股，并将在上证所挂牌上市。中国建筑、光大证券等也已过会，新股发行上市对资金面压力依然存在。
三是国际经济依然存在较大不确定性。美国房地产市场问题不断，其对相关房地产金融公司以及银行证券等均带来重大负面影响。如果次贷危机继续蔓延，则对于美国股市将产生明显的负面影响。油价在7月份出现大幅波动，但是否会在8月出现较大反复仍有待观察。油价与国际经济以及股市均有一定的相关性，如果油价再度反弹，则对国际经济乃至我国的股市均是不利的。
四是政策导向的不确定性。从政策导向来看，保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨是首要任务，而抑制通货膨胀也放在突出位置。这就产生了一定的矛盾，是牺牲经济增长以遏制价格快速上涨还是采取不加息继续维持负利率水平？从政策效应来看，加息是遏制通胀最有效的方法之一，但这势必会给企业带来更大的压力。而由于油价以及电价的上调，下半年的通胀压力依然较大，货币政策如何演绎仍有较大不确定性，这也将给行情的反弹高度带来较大不确定性。
综合来看，由于奥运期间市场应该处于平淡期，维稳也成为舆论的主基调，市场出现大幅下跌的可能性不大。但由于解禁压力、通胀以及宏观经济政策等一系列不确定性因素的存在，8月大幅上涨的可能性也较小。上证指数继续维持在2500至3000点之间震荡的可能性居大。而市场真正要选择突破方向或许要等到奥运之后政策面以及宏观经济等明朗后方能实现。
具体的投资机会方面，由于CPI居高不下，建议关注一些抗通胀板块与品种，如零售、食品饮料、医药等消费类公司。此外，对于具有估值优势的金融板块也可从长线角度加以关注。
